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理查德·桑德尔:期待中国国债期货开放_日发国

来源:日发国际期货    作者:日发期货    
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  8月16日,是美国30年期国债期货诞生42周年的纪念日,也是金融期货新产品Ameribor期货正式挂牌与市场见面的日子。Ameribor期货由美国芝加哥期权交易所(CBOE)和美国金融交易所(AFX)联合推出,其挂钩的金融产品Ameribor(美国银行拆借利率),是替代行将于2021年底退出历史舞台的Libor(伦敦银行同业拆借利率)的重要角色。

  在Ameribor期货挂牌上市之际,中国证券报记者独家专访了Ameribor及其期货的发明人、AFX主席,同时也被誉为“金融期货之父”的理查德·桑德尔。在其几十年的职业生涯中,桑德尔创造了诸多创新性的金融产品,也对中国的金融市场颇为关注。他表示,未来十年重要的金融创新将来自中国等亚洲经济体,期待中国金融市场加速开放,他相信,这对促进实体经济发展将大有裨益。

  Libor替代者应时而生

  早在八年前,桑德尔就预见到Libor的衰落和其替代品的崛起。那时候,Libor是全球数百万亿美元金融产品的基准利率,在全球金融体系特别是欧美等发达市场金融体系中发挥着重要作用。

  2011年,英国《金融时报》对瑞银、美银、花旗、巴克莱等多家跨国银行卷入“Libor操纵门”并接受监管部门调查的一篇报道,让桑德尔看到了美国建立自己的基准利率的必要性。在接下来几年里,Ameribor渐渐从想法变成现实,应时而生。

  桑德尔在接受记者采访时列出了Ameribor推出的三个前提:一是Libor将失去其作为主要基准利率的作用;二是美国的利率并不总是为零;三是美联储减少超额准备金利率的趋势。桑德尔说,其最初的目标是覆盖美国5000家中小型及社区银行,现在已经实现了1125家银行进行报价,这个数量占到美国银行总数的20%。桑德尔称,Ameribor是根据隔夜无担保贷款市场进行的交易计算的每日加权平均利率,由CBOE监管,透明度高是其主要特征之一。

  随着参与的银行数量越来越多,其交易载体美国金融交易所(AFX)的交易量也实现了倍数级增长。据桑德尔介绍,AFX于2014年初组建,于2015年12月开始了第一批交易。第一个月的日均交易额为1300万美元,现在的日均交易额已经达到约20亿美元。如今,AFX有150多家参与者,包括银行、保险公司、经纪商、私募股权公司、商业开发公司、对冲基金、期货经纪商和投资管理公司等。围绕着Ameribor,众多金融机构联系在一起,形成了一个同业拆借的网络。

  事实上,在Libor曝出丑闻后、英国金融行为监管局(FCA)决定废除该基准利率前,也有一些国家或地区的监管机构着手寻求替代Libor的方案。如在2014年,美联储和纽约联储成立了替代性参考利率委员会(ARRC),研究Libor的替代指标。之后,美联储最终确定使用SOFR(有抵押隔夜融资利率)作为替代者,并推出基于SOFR的期货、利率互换等多种衍生工具,打造全新的基准利率曲线。

  桑德尔说,Ameribor与SOFR是互补的,SOFR已被美银、花旗和摩根大通等大型银行采用,而Ameribor主要覆盖数量众多的中小型银行。二者又有区别,SOFR是基于回购交易的有担保利率,而Ameribor含有“信用”成分,有风险因素,因为其是基于机构之间的无抵押隔夜借贷,而这种无担保结构对其成员颇具吸引力,因为它有助于反映汽车贷款和企业贷款等更普通银行业务的借贷指数收益率。

  据了解,此次上市的Ameribor期货,首批推出了两个合约,分别是为期90天的基准合约和7天合约。7天合约是针对需要对冲美联储准备金头寸要求的银行而设计,此外该合约对于那些对美联储加息或降息有宏观预期的交易员也比较有吸引力。“我们的目标是在收益率曲线之外,提供可以为掉期交易和其他衍生品服务的额外工具(如期权)。随着Ameribor期货的推出和国际证券委员会组织(IOSCO)的认证,Ameribor不仅将成为美国的基准,也将成为其他拥有美元债务的国家的基准。”桑德尔说。


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