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如何理解4月通胀数据? _日发期货_日发期货官网

来源:日发国际期货    作者:日发期货    
核心CPI仍未上升,可能和增值税影响有关,核心通胀起来慢有助于延缓通胀中枢抬升的速度。核心CPI(不包含食品与能源)4月环比增长0.1%,同比增长1.7%,同比比上个月低0.1个点。核心通胀与就业、房价、PPI(尤其是与CPI消费品类相关的部分行业,如化工品行业)等因素相关。从以上定价因素看,目前核心通胀应处于底部区域。本月偏弱可能和增值税影响有关,增值税率下调后,有一系列产品和服务调价,对非食品和服务环节有一定影响。核心通胀起来慢有助于延缓通胀中枢抬升的速度。原油价格在5月均值环比小幅下跌,同比有明显调整,这亦将缓和原油在一季度带给下游的涨价预期。原油在一季度走势偏强,IPE布油价格1-4月环比分别为4.0%、7.2%、3.6%、6.9%。在70美元附近IPE布油价格明显进入徘徊期。5月均值环比小跌0.75%,同比则从-0.05%下跌为-8.0%。原油价格的同比调整将缓和下游工业品的价格预期,对延缓CPI(影响消费品、水电燃料、交通燃料)上涨速度也具有一定影响。PPI高于市场一致预期,年内的工业通缩风险初步证伪。PPI4月同比为0.9%,较上月抬升0.5个点,高于市场预期。实际上,年初以来PPI的中枢显著高于去年底的市场一致预期(wind口径),工业通胀的风险初步证伪。在前期《年初以来的价格走势整体偏强》、《再提示工业价格可能的超预期》等报告中,我们多次提示PPI中枢超预期的可能性。南华综合指数和南华工业品指数是跟踪PPI较好的指标,从目前情况看,5月同比较4月有所缓和,但仍不存在通缩风险。整体来看,“温和通胀期”特征对权益资产定价环境有利。从以上的四个线索来看,目前比较符合“通胀初期”或“温和通胀期”的特征。当然,从猪肉价格的趋势看,价格同比仍在上升过程中。在4月17日的新闻发布会上,农业农村部亦警示下半年猪肉价格同比涨幅可能创历史新高。从猪肉在CPI中的权重推断,三季度CPI可能会靠近3.0%,届时可能会给利率和政策面带来一定不确定性。但二季度CPI依然可控,PPI低位超预期。对于权益市场来说,CPI和PPI温和通胀是一种有利的情形。它将抬升市场对于消费、工业盈利等领域的预期,并不用过度担心政策紧缩。核心假设风险:经济下行压力超预期;市场下行风险超预期


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